Trong bối cảnh tài sản toàn cầu, vốn chủ sở hữu của các công ty chưa niêm yết - đặc biệt là các công ty kỳ lân tăng trưởng cao - là một lĩnh vực tài sản hội tụ cả quy mô lẫn tiềm năng. Tuy nhiên, trong một thời gian dài, tiềm năng tăng trưởng này gần như hoàn toàn bị các tổ chức chuyên nghiệp như vốn cổ phần tư nhân (PE) và đầu tư mạo hiểm (VC) độc quyền, chỉ một số ít tổ chức và nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao mới có thể tham gia. Các nhà đầu tư thông thường thường chỉ có thể theo dõi những câu chuyện tăng trưởng của các kỳ lân trên báo chí.
Blockchain và token hóa đang thay đổi bối cảnh này. Bằng cách phát hành token trên chuỗi để đại diện cho vốn chủ sở hữu hoặc lợi ích kinh tế trong các công ty chưa niêm yết, thị trường hy vọng sẽ xây dựng một thị trường thứ cấp mới có thể giao dịch 24/7 trong một khuôn khổ tuân thủ, cải thiện tính thanh khoản, giảm rào cản gia nhập và kết nối TradeFi và DeFi trên quy mô lớn hơn.
Các tổ chức cũng đặt kỳ vọng rất cao vào lĩnh vực này. Ví dụ, Citigroup tin rằng token hóa vốn cổ phần tư nhân có thể tăng trưởng gấp 80 lần trong vòng mười năm, đạt quy mô gần 4 nghìn tỷ đô la. Trong bối cảnh này, token hóa vốn cổ phần trong các công ty chưa niêm yết đã trở thành một trong những phân ngành được quan tâm nhất trong RWA (Rich Personal Asset Tokenization - Mã hóa Tài sản Cá nhân Giàu có). Tầm quan trọng của nó không chỉ nằm ở đổi mới công nghệ mà còn ở những thay đổi sâu sắc trong cơ chế tham gia tài sản, chiến lược thoái vốn và cơ cấu lợi nhuận. Bitget Wallet Research sẽ hướng dẫn bạn qua bài viết này để xem token hóa vốn cổ phần sẽ giúp các công ty chưa niêm yết vượt qua rào cản này như thế nào.
Về mặt tài sản, vốn chủ sở hữu trong các công ty chưa niêm yết bao gồm tất cả mọi thứ, từ các công ty khởi nghiệp đến các tập đoàn tư nhân lớn, với các cổ đông bao gồm đội ngũ sáng lập, ESOP/RSU của nhân viên, nhà đầu tư thiên thần, quỹ VC/PE và một số tổ chức dài hạn. Về mặt tài trợ, theo dữ liệu công khai, tổng tài sản PE toàn cầu đang được quản lý đang tiến gần đến 6 nghìn tỷ đô la, và tài sản VC đang được quản lý là khoảng 3 nghìn tỷ đô la, tổng cộng khoảng 8,9 nghìn tỷ đô la. Trong khi đó, tính đến giữa năm 2025, tổng giá trị định giá của các công ty kỳ lân toàn cầu dao động trong khoảng từ 4,8 đến 5,6 nghìn tỷ đô la, và con số này chỉ đại diện cho vài nghìn công ty hàng đầu ở đỉnh cao của kim tự tháp; hàng chục nghìn công ty tư nhân trưởng thành chưa đạt đến "ngưỡng kỳ lân" vẫn chưa được tính đến đầy đủ.
Việc kết hợp những con số này lại với nhau cho thấy một bức tranh ảm đạm: một khối tài sản khổng lồ trị giá hàng nghìn tỷ đô la, nhưng lại là một thành phố khép kín, thiếu thanh khoản. Một mặt, thị trường này không thể tiếp cận được với đại đa số. Các khu vực pháp lý lớn thường giới hạn các cơ hội đầu tư vốn cổ phần tư nhân sơ cấp cho một nhóm nhỏ các nhà đầu tư đủ điều kiện và tổ chức, với mức đầu tư tối thiểu thường bắt đầu từ hàng trăm nghìn hoặc thậm chí hàng triệu đô la. Sự kết hợp giữa tài sản và rào cản thể chế khiến loại tài sản này gần như không thể tiếp cận đối với các nhà đầu tư thông thường. Mặt khác, những người đã tham gia vào thành phố này thường gặp khó khăn trong việc thoát ra. Đối với nhân viên, nhà đầu tư thiên thần và người nắm giữ VC/PE, con đường thoát ra chính gần như chỉ là IPO hoặc sáp nhập và mua lại. Các công ty kỳ lân thường trì hoãn IPO, với thời gian khóa sổ mười năm trở thành tiêu chuẩn, khiến việc thanh lý tài sản trên giấy tờ của họ trong thời gian dài trở nên khó khăn. Mặc dù có thị trường thứ cấp vốn cổ phần tư nhân ngoài chuỗi, nhưng nó p
